Data nói — tôi chỉ dịch.
-91% cổ phiếu. CEO rời đi với 2,2 triệu đô la tiền mặt. Công ty không có doanh thu. Hứa hẹn 'đối thủ Coinbase' — kết quả chỉ là một câu chuyện cổ tích đắt giá.
Đây là Twenty One — công ty Bitcoin Treasury niêm yết qua SPAC, từng được Jack Mallers, 'thần đồng' thanh toán Bitcoin, dẫn dắt. Một năm trước, anh ta đứng trên sân khấu hội nghị Bitcoin, hứa hẹn 'tạo ra dòng tiền', 'mỗi cổ phiếu sẽ được hỗ trợ bởi Bitcoin'. Một năm sau, cổ phiếu rơi tự do, và anh ta rời đi với một gói bồi thường được ngụy trang khéo léo.
Tôi đã đọc từng dòng chữ trong báo cáo của Protos. Tôi đã mổ xẻ hợp đồng, dấu vết giao dịch, và cả những lời hứa rỗng tuếch. Không có gì bất ngờ. Đây là một vụ cướp có tổ chức, hợp pháp hóa bởi cấu trúc SPAC và sự ngây thơ của nhà đầu tư.
Context: Ai đứng sau 'cỗ máy' này?
Twenty One không phải là một giao thức DeFi. Nó là một cổ phiếu truyền thống, niêm yết trên Nasdaq nhờ SPAC do Cantor Fitzgerald bảo trợ. Nó sở hữu Bitcoin, nhưng không tạo ra bất kỳ giá trị nào từ việc đó. Cổ đông kỳ vọng Mallers — người sáng lập Strike, ứng dụng thanh toán Bitcoin — sẽ biến công ty thành 'Coinbase thứ hai'.
Nhưng Strike và Twenty One chưa bao giờ thực sự hợp nhất. Mallers giữ lại cổ phần Strike cho riêng mình. Còn Twenty One chỉ là một cái vỏ rỗng, nơi Tether và Bitfinex nắm quyền kiểm soát thông qua việc cung cấp Bitcoin và quyền biểu quyết.
Core: Giải phẫu vụ cướp hợp pháp
Hãy nhìn vào con số. Chúng không biết nói dối.
Thứ nhất: Lời hứa tan thành mây khói.
Mallers từng công khai tuyên bố Twenty One sẽ tạo ra dòng tiền, sẽ là đối thủ của Coinbase. Thực tế: công ty báo cáo 'thu nhập ròng cực kỳ thấp', không có hoạt động kinh doanh sinh lời nào. Khi được hỏi về thành tựu thực tế, chính Mallers thừa nhận 'không có hoạt động kinh doanh sinh lời'. Data nói — tôi chỉ dịch: toàn bộ định giá dựa trên không khí.
Thứ hai: Cái bẫy 'từ bỏ quyền chọn'.
Mallers khoe rằng anh ta 'từ bỏ 1,5 triệu quyền chọn'. Nghe có vẻ hào phóng. Nhưng hãy đọc kỹ: đó là những quyền chọn chưa được trao quyền, có giá thực hiện 14,43 đô la — cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại (dưới 5 đô la). Nói cách khác, chúng vô giá trị ngay từ đầu. Anh ta chỉ từ bỏ thứ không bao giờ có giá trị. Còn những quyền chọn đã được trao quyền cũng cùng giá thực hiện, cũng vô giá trị nốt.
Thứ ba: 'Không có tiền thôi việc' — trò chơi chữ.
Hợp đồng của Mallers không định nghĩa 'tiền thôi việc'. Thay vào đó, bằng một thỏa thuận riêng, anh ta nhận được 667.000 đô la tiền mặt năm 2025, cộng thêm 1,6 triệu đô la 'bồi thường khi rời đi'. Tổng cộng: 2,2 triệu đô la tiền mặt. Anh ta còn nhận 420.000 đô la từ việc công ty mua lại cổ phiếu hạn chế của chính mình. Tổng thiệt hại cho cổ đông: hơn 2,6 triệu đô la chỉ riêng cho CEO thất bại.
Thứ tư: 'Chỉ số Bitcoin mỗi cổ phiếu' — cú lừa ngoạn mục.
Mallers từng hứa hẹn về một chỉ số 'Bitcoin mỗi cổ phiếu', ngụ ý rằng giá cổ phiếu sẽ phản ánh giá Bitcoin cộng với phí bảo hiểm từ hoạt động kinh doanh. Ông ta lặng lẽ từ bỏ nó khi không thể tạo ra bất kỳ doanh thu nào. Cổ đông mua câu chuyện, trả giá bằng 91% giá trị.
Contrarian: Phần 'bò' đúng — Mallers không hoàn toàn vô dụng
Nhưng tôi sẽ công bằng. Mallers không phải kẻ lừa đảo thuần túy.
Strike — ứng dụng thanh toán của anh ta — thực sự là một sản phẩm công nghệ có giá trị. Nó cho phép chuyển tiền xuyên biên giới qua Lightning Network với chi phí thấp. Đây là đóng góp thực sự cho hệ sinh thái Bitcoin. Mallers là người tiên phong trong lĩnh vực này, và tôi không thể phủ nhận điều đó.
Vấn đề là anh ta đã cố gắng kiếm tiền từ danh tiếng đó bằng cách tạo ra một công ty đại chúng không có giá trị nội tại. Anh ta đã biến Twenty One thành một máy ATM cho chính mình, trong khi cổ đông phải trả tiền.
Cũng cần nhìn nhận: Tether và Bitfinex, với tư cách là cổ đông kiểm soát, đã để mặc mọi chuyện xảy ra. Họ chỉ bổ nhiệm người của mình (Raph Zagury) làm CEO mới khi đã quá muộn. Điều này cho thấy họ không quan tâm đến giá trị cổ đông thiểu số.
Takeaway: Bài học cho kẻ mộng mơ
Data nói — tôi chỉ dịch: Đừng bao giờ tin vào câu chuyện của một CEO khi công ty không có doanh thu. Đừng bao giờ mua cổ phiếu của một SPAC chỉ vì danh tiếng của người sáng lập. Và nếu ai đó hứa hẹn 'chỉ số Bitcoin mỗi cổ phiếu' mà không có kế hoạch kinh doanh cụ thể, hãy chạy thật xa.
Twenty One đã chết. Câu hỏi duy nhất còn lại: liệu SEC có hành động không? Và liệu các nhà đầu tư có học được bài học, hay sẽ tiếp tục ném tiền vào những câu chuyện cổ tích tiếp theo?
Tôi đã giải phẫu. Bây giờ đến lượt bạn quyết định.
