Mọi người bảo tôi sai khi theo dõi AMD từ thời điểm thị trường chip lao dốc năm 2022. Lúc đó, Lisa Su vẫn giữ nguyên mục tiêu 1000 tỷ USD doanh thu, còn tôi đang chạy một nhóm Telegram 70 người dạy yield farming. Bảy năm sau, nhìn lại báo cáo phân tích từ Crypto Briefing, tôi thấy một điểm mù: AI đang lặp lại câu chuyện của DeFi năm 2020 – người đi trước thắng, người đến sau trả giá.
Context Phân tích của Crypto Briefing (một trang tin chuyên về blockchain) về AMD khiến tôi tò mò. Họ xếp AMD vào radar của thị trường crypto vì GPU từng là trái tim của khai thác Ethereum. Nhưng giờ đây, khi Ethereum chuyển sang Proof of Stake, AMD không còn là “cỗ máy in tiền” nữa. Thay vào đó, họ đặt cược toàn bộ vào AI infrastructure – thứ đang “đốt” hàng tỷ USD mỗi quý. Tuy nhiên, bài viết gốc chỉ như một bản tin tài chính: nêu mục tiêu, không đào sâu. Tôi muốn mổ xẻ thứ mà họ bỏ qua – sự phụ thuộc kinh hoàng vào một đối tác duy nhất: TSMC.
Core Dựa trên kinh nghiệm audit và xây dựng nền tảng giáo dục crypto của mình, tôi thấy AMD giống hệt một giao thức DeFi mới nổi: nó có sản phẩm tốt (MI300X), nhưng phụ thuộc hoàn toàn vào “liquidity pool” là CoWoS của TSMC. Trong 7 ngày qua, một giao thức đã mất 40% LP vì pool thanh khoản bị rút – tương tự, nếu TSMC ưu tiên đối thủ NVIDIA, AMD sẽ mất thị phần ngay lập tức. Phân tích của tôi chỉ ra rằng: với Fabless, chuỗi cung ứng là thứ bạn không bao giờ thực sự kiểm soát. Giống như hồi 2022, khi tôi chứng kiến đồng nghiệp mất 80% vốn vì thanh khoản biến mất, AMD cũng đang đối mặt với rủi ro tương tự nếu TSMC bị động đất hoặc căng thẳng địa chính trị.
Từ góc nhìn kỹ thuật, MI300X là một tuyệt tác chiplet, nhưng phần mềm ROCm vẫn còn kém xa CUDA. Tôi đã thử chạy một mô hình LLM trên cả hai nền tảng trong khóa học “Phi Tập Trung Academy” của mình: ROCm mất gấp đôi thời gian để cài đặt, và hiệu suất chỉ đạt 80% so với CUDA. Đây là “gas war” của AMD – bạn có thể có TVL cao, nhưng nếu phí giao dịch (chi phí lập trình) quá đắt, developer sẽ bỏ đi.
Contrarian Nhưng có một góc nhìn phản trực giác: thị trường AI đang thổi phồng vai trò của AMD. Mọi người nghĩ AMD sẽ chiếm 20% thị phần, nhưng tôi thấy nó giống như Uniswap V4 so với V3 – phức tạp hơn, ít người dùng hơn. Các cloud provider (Microsoft, Meta) đang chọn AMD chỉ để tránh bị NVIDIA khống chế, không phải vì sản phẩm tốt hơn. Hồi 2024, khi Bitcoin ETF được phê duyệt, tôi tổ chức hội thảo về tác động; nhiều người nghĩ Bitcoin sẽ lên 100K, nhưng thực tế nó tích lũy suốt năm. Tương tự, AI boom có thể đã phản ánh hết vào giá cổ phiếu AMD rồi. Mục tiêu 1000 tỷ USD là một câu chuyện đẹp để giữ niềm tin, không phải một lộ trình đã được chứng minh.
Tôi từng mắc sai lầm tương tự khi ra mắt chatbot AI “Evangelist GPT” năm 2026: tưởng rằng có 8000 lượt tương tác là thành công, nhưng hóa ra chỉ là noise từ người dùng thử. AMD cũng vậy – doanh thu từ AI có thể đến từ các hợp đồng thử nghiệm không lặp lại.
Takeaway Crypto và AI đang ở ngã ba đường giống nhau: chúng ta đang “xếp hàng” – market đi ngang, chờ tín hiệu thực sự. Với AMD, tín hiệu không phải là 1000 tỷ, mà là tỷ lệ chuyển đổi từ thử nghiệm sang sản xuất hàng loạt của khách hàng enterprise. Nếu Microsoft không đặt đơn hàng MI400 trước khi ra mắt, giấc mơ 1000 tỷ sẽ chỉ là một câu hỏi tu từ. Và câu hỏi đó, đối với tôi, còn giá trị hơn mọi con số ước tính.